廣發(fā)證券（000776） 鄭峰、黃偉斌等
2025年，中國經(jīng)濟韌性超市場預(yù)期，AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展進入新的階段，權(quán)益市場表現(xiàn)較好，但復(fù)雜的國際環(huán)境下市場波動仍不小，黃金領(lǐng)漲全球大類資產(chǎn)，傳統(tǒng)固收類資產(chǎn)陷入低潮，管理期貨（CTA）策略繼續(xù)顯現(xiàn)較好的配置價值。展望2026年，全球經(jīng)濟體寬松延續(xù)，人工智能（885728）（AI）難言泡沫化，繼續(xù)奠定權(quán)益牛市基礎(chǔ)，但不同于2025年，海內(nèi)外權(quán)益估值均已不低，A股市場將步入“以盈利驅(qū)動為主、估值擴張為輔”的新階段，海外權(quán)益也將進入高波動環(huán)境。對投資者而言，這一年既蘊藏機遇，也需警惕風險。如何在復(fù)雜環(huán)境中優(yōu)化配置、穩(wěn)中求進？廣發(fā)證券（000776）2026年大類資產(chǎn)配置策略展望，試圖為投資者勾勒出一條清晰的資產(chǎn)配置路徑。
宏觀圖景：內(nèi)需企穩(wěn)，海外軟著陸，人民幣匯率溫和升值
中國經(jīng)濟在“十五五”開局之年有望保持中高速平穩(wěn)運行。通脹仍延續(xù)溫和上行，投資將有回補，消費（883434）繼續(xù)發(fā)揮基礎(chǔ)性支撐作用，出口或略有回落。政策重心將更聚焦于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級與“發(fā)展與安全”的平衡。大國博弈背景下，科技自立與產(chǎn)業(yè)鏈安全成為長期主線。
海外市場方面，美國經(jīng)濟預(yù)計實現(xiàn)“軟著陸”，短期通脹壓力可控，但關(guān)稅上調(diào)可能帶來通脹中樞的中長期抬升。與此同時，人工智能（885728）（AI）技術(shù)革命將持續(xù)深化，成為穿越經(jīng)濟周期（883436）的核心驅(qū)動力。歐洲財政擴張推動經(jīng)濟修復(fù)，印度企業(yè)盈利預(yù)期較為強勁，新興市場在全球資金版圖中的吸引力正在增強。
2026年美元指數(shù)預(yù)期溫和走弱，降息訴求、利差收縮及經(jīng)濟壓力將推動美元指數(shù)逐步下行，推進人民幣國際化政策下，幣值穩(wěn)定仍是主線，人民幣匯率有望延續(xù)溫和走強。
權(quán)益市場：盈利為王，聚焦四條主線
經(jīng)歷2025年的估值修復(fù)后，A股整體進入“合理區(qū)間”，2026年的上漲動能將更多依賴企業(yè)盈利的實質(zhì)性改善。流動性環(huán)境總體友好——海外或進一步寬松，國內(nèi)宏觀流動性仍有釋放空間，但增量資金的性質(zhì)將影響市場節(jié)奏。
在此背景下，2026年投資主線應(yīng)聚焦四條路徑：一是景氣度持續(xù)向上的成長賽道；二是具備全球競爭力的“龍頭出海（885840）”企業(yè)；三是在行業(yè)“反內(nèi)卷”背景下供需關(guān)系改善的領(lǐng)域；四是前沿科技產(chǎn)業(yè)化落地帶來的新機遇。
港股方面，在內(nèi)外流動性雙寬松的支撐下，南向資金預(yù)計持續(xù)凈流入，結(jié)構(gòu)性行情仍將延續(xù)。投資者需更加關(guān)注基本面兌現(xiàn)程度與估值性價比。一方面可布局經(jīng)濟邊際改善預(yù)期下的順周期（883436）板塊，另一方面應(yīng)精選基本面扎實的細分行業(yè)與績優(yōu)個股。
海外市場方面，美股面臨中期選舉、美聯(lián)儲主席換屆等政治擾動，關(guān)稅對通脹的滯后傳導也可能影響降息節(jié)奏。美股估值處于相對高位，但隨著實際利率下行，處于周期（883436）底部的傳統(tǒng)行業(yè)有望復(fù)蘇，而AI產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)引領(lǐng)企業(yè)盈利增長。歐股需觀察財政支出向企業(yè)盈利的轉(zhuǎn)化效果，建議關(guān)注內(nèi)需導向的周期（883436）與價值板塊。印度市場企業(yè)盈利增速預(yù)期較高，若全球AI敘事短期松動，印度這類非AI受益標的或迎來資金的階段性青睞。
固收策略：維持區(qū)間震蕩格局，聚焦可轉(zhuǎn)債整體表現(xiàn)
債券市場在2026年仍將維持區(qū)間震蕩格局。利率債“上有頂、下有底”，受資金面寬松和央行可能重啟國債買賣等支撐，但需警惕通脹回升、股債“蹺蹺板”效應(yīng)及監(jiān)管變化帶來的擾動，適合以階段性交易思路應(yīng)對。
信用債方面，票息優(yōu)勢依然顯著，機構(gòu)配置需求穩(wěn)定。建議采取“中短久期+票息”策略，通過3-5年期工具型品種尋找防守反擊機會。
可轉(zhuǎn)債整體表現(xiàn)預(yù)計優(yōu)于純債。權(quán)益市場韌性支撐風險偏好，疊加供給偏緊格局，轉(zhuǎn)債市場仍具吸引力。當前轉(zhuǎn)債市場估值處于歷史極值水平，建議注重防御與均衡配置，規(guī)避高價高溢價品種，根據(jù)“雙低策略”尋找優(yōu)質(zhì)底倉。
美債方面，預(yù)期2026年美聯(lián)儲降息約3次，廣發(fā)模型測算當前10年期美債收益率中樞約4.10%。美元降息周期（883436）下，利差較高的新興市場債券配置價值凸顯，繼續(xù)推薦短久期、高等級、高票息品種。
另類資產(chǎn)：黃金延續(xù)長牛，CTA策略可期
黃金在2026年有望延續(xù)牛市。美國財政赤字擴張、美聯(lián)儲降息周期（883436）、全球央行持續(xù)購金以及個人投資者配置提升，構(gòu)成金價上行的堅實基礎(chǔ)。短期交易擁擠度有所回落，2026年第一季度或迎來良好配置窗口。
原油市場預(yù)計呈現(xiàn)“先抑后揚”走勢，全年主線或為“蟄伏與突破”。上半年供需仍顯寬松，下半年隨著需求回暖或迎來轉(zhuǎn)機。
CTA策略（商品期貨趨勢策略）配置價值顯著。2026年商品市場或呈震蕩向上趨勢：需求端，中美庫存周期（883436）有望轉(zhuǎn)向；供給端，“反內(nèi)卷”政策帶來部分品種供給收縮預(yù)期；流動性方面，美聯(lián)儲降息窗口期利于商品表現(xiàn)。分板塊來看，貴金屬（881169）、有色金屬（1B0819）、農(nóng)產(chǎn)品（850200）板塊機會突出，黑色與能化品亦有望邊際改善。
量化策略：超額收益環(huán)境良好
股票量化策略方面，量化資金在私募備案中占比已升至45%左右，新增資金穩(wěn)步入市，預(yù)計2026年超額收益環(huán)境良好，截至2025年11月底，中證2000（563300）指數(shù)交易擁擠度已大幅回落，但對于微盤股（883418）仍需警惕高估值風險，股指期貨基差預(yù)計維持震蕩。
在這一背景下，指增策略與市場中性策略仍具中長期配置價值。低利率環(huán)境疊加權(quán)益波動加大的市場環(huán)境中，市場中性產(chǎn)品能有效剝離系統(tǒng)性風險，獲取相對穩(wěn)健的阿爾法收益。
風險提示：警惕三大核心擾動因素
2026年投資需重點關(guān)注三大風險：一是關(guān)稅向通脹傳導可能打亂美聯(lián)儲寬松政策節(jié)奏，引發(fā)全球流動性預(yù)期波動；二是市場對AI企業(yè)盈利的預(yù)期搶跑可能帶來階段性估值回調(diào)；三是大國博弈背景下，地緣政治沖突頻發(fā)或加劇資產(chǎn)價格波動。投資者需在把握結(jié)構(gòu)性機遇的同時，做好風險對沖與均衡配置，兼顧收益與安全邊際。
總體而言，2026年大類資產(chǎn)配置的核心邏輯是“把握盈利主線、聚焦結(jié)構(gòu)機會、平衡風險收益”。在權(quán)益市場應(yīng)錨定企業(yè)盈利與產(chǎn)業(yè)政策，在固收市場應(yīng)聚焦票息與階段性交易機會，另類資產(chǎn)應(yīng)把握黃金長牛與CTA策略機遇，通過多元配置應(yīng)對復(fù)雜的市場環(huán)境。
■【廣發(fā)證券（000776）“投研財富+”投資者教育專欄(九)】
一直以來，廣發(fā)證券（000776）主動擔起金融機構(gòu)的主體責任，發(fā)揮業(yè)務(wù)優(yōu)勢，打造豐富的投教載體，貫徹資本市場人民性立場，樹牢金融為民的理念，引領(lǐng)投資者教育工作走在行業(yè)前列。隨著一系列新政策的出臺，我國資本市場進入新發(fā)展階段，廣發(fā)證券（000776）特在中國證券報開設(shè)“投研財富+”投教專欄，聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力方向和市場熱點，向廣大投資者普及專業(yè)投研框架、分享專業(yè)機構(gòu)觀點，幫助投資者掌握投資分析方法，更加有效維護投資者特別是中小投資者合法權(quán)益，持續(xù)提升投資者的獲得感，聚力推動我國資本市場實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
