比特幣在2025年最后幾周面臨顯著壓力。
期權(quán)市場(chǎng)顯示，約230億美元的比特幣期權(quán)合約將于下周五集中到期，可能在本已高企的波動(dòng)基礎(chǔ)上進(jìn)一步放大市場(chǎng)震蕩。這一規(guī)模占到全球最大比特幣期權(quán)交易平臺(tái)Deribit未平倉(cāng)合約總量的一半以上，反映出交易員正在為持續(xù)的下行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。
近期市場(chǎng)波動(dòng)異常劇烈。周三美國(guó)交易時(shí)段內(nèi)，比特幣價(jià)格在一小時(shí)內(nèi)的波動(dòng)規(guī)模超過(guò)1300億美元，引發(fā)多頭與空頭頭寸的連環(huán)清算。與此同時(shí)，整個(gè)加密貨幣市場(chǎng)總市值在3萬(wàn)億美元關(guān)口附近反復(fù)拉鋸，顯示市場(chǎng)情緒高度緊張。
數(shù)字資產(chǎn)交易平臺(tái)Derive.xyz創(chuàng)始人Nick Forster表示，隨著新年臨近，市場(chǎng)仍在下滑，價(jià)格處于“刀鋒之上”的脆弱狀態(tài)。周四，比特幣一度上漲約4%，觸及89,430美元，但隨后漲幅迅速回吐，盤中一度跌破8.5萬(wàn)美元關(guān)口，最低觸及84450.02美元。與今年10月初超過(guò)126,000美元的歷史高點(diǎn)相比，比特幣累計(jì)跌幅已接近30%。
從期權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，市場(chǎng)情緒仍明顯偏空。Forster指出，比特幣30日隱含波動(dòng)率已回升至接近45%，而期權(quán)偏度(skew)維持在-5%左右，顯示下行保護(hù)需求明顯高于上行押注。更長(zhǎng)期限的偏度同樣維持在負(fù)值區(qū)間，表明交易員正在為2026年第一、第二季度的持續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)做準(zhǔn)備，尤其是在此前長(zhǎng)期沉寂的錢包重新出現(xiàn)拋壓的背景下。
圍繞12月26日期權(quán)到期日的倉(cāng)位分布，進(jìn)一步凸顯市場(chǎng)分歧。看漲期權(quán)主要集中在10萬(wàn)美元和12萬(wàn)美元的執(zhí)行價(jià)，暗示部分投資者仍期待年底出現(xiàn)技術(shù)性反彈。然而，短期主導(dǎo)力量仍是空頭，看跌期權(quán)在85,000美元一線高度集中。STS Digital估算，該價(jià)位附近的未平倉(cāng)合約規(guī)模約為14億美元，可能在期權(quán)到期前對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成“引力效應(yīng)”。
展望到期之后，交易員普遍關(guān)注兩個(gè)潛在催化因素。一是為1月15日MSCI（159577）決定進(jìn)行對(duì)沖，該決定可能將加密資產(chǎn)持倉(cāng)占比超過(guò)50%的數(shù)字資產(chǎn)財(cái)庫(kù)公司剔除出其指數(shù)體系；二是看漲期權(quán)賣出(call overwriting)策略可能重新活躍。STS Digital首席執(zhí)行官M(fèi)axime Seiler表示，這些資金流動(dòng)可能進(jìn)一步放大下行波動(dòng)，同時(shí)限制價(jià)格上行空間。
整體市場(chǎng)情緒依然脆弱。今年以來(lái)累計(jì)下跌約23%，比特幣正走向自2022年第二季度以來(lái)表現(xiàn)最差的一個(gè)季度。當(dāng)時(shí)，TerraUSD與Three Arrows Capital的相繼崩盤曾重創(chuàng)整個(gè)行業(yè)。BRN的Timothy Misir指出，比特幣始終未能重新站上關(guān)鍵技術(shù)位，使市場(chǎng)陷入一種“脆弱的橫盤僵局”。
盡管如此，部分交易員仍未完全放棄對(duì)反彈的押注。Forster表示，當(dāng)前市場(chǎng)的波動(dòng)率依舊高企，整體倉(cāng)位偏防御，上行尾部風(fēng)險(xiǎn)尚未徹底消失，市場(chǎng)正為一個(gè)動(dòng)蕩的新年開(kāi)局做準(zhǔn)備。
