本周，港股市場迎來兩只人工智能大模型新股。1月8日，“大模型第一股”智譜率先登陸港交所；次日，MiniMax緊隨其后掛牌，首日漲幅超109%。

　　兩家企業(yè)接連上市，帶動人工智能板塊整體走強，市場關注度快速升溫。在外資人士看來，中國已是人工智能領域的主要參與者，獨立的AI企業(yè)具有稀缺性，外資對中國AI大模型企業(yè)興趣濃厚。

　　券商研究認為，AI應用有望率先形成可復制的商業(yè)閉環(huán)，頭部企業(yè)商業(yè)化進展已逐步在收入增長和盈利能力改善中顯現(xiàn)。

　　AI應用企業(yè)接連登陸港股

　　1月9日，AI獨角獸MiniMax（股票名稱：MINIMAX-WP）正式登陸港股市場，以每股151港元-165港元指導價區(qū)間發(fā)行2540萬股，開盤股價持續(xù)上漲。截至當日收盤，MiniMax上漲109.09%，報收345港元，總市值達1054億港元。

　　前一日上市的智譜延續(xù)升勢，漲超20%，報收158.6港元，總市值達698億港元。

　　受兩家企業(yè)上市帶動，A股、港股AI板塊整體走強。截至9日收盤，AI應用指數(shù)漲4.079%。成分股中，昆侖萬維（300418）20%漲停，藍色光標（300058）、衛(wèi)寧健康（300253）均漲超10%；港股AI板塊方面，匯量科技、晶泰控股均漲超10%。

　　國泰君安證券研究顯示，國產(chǎn)大模型公司登陸港股后，AI應用板塊交易熱度明顯回升，資金流入活躍，產(chǎn)品性能提升與商業(yè)模式優(yōu)化有望進一步推動行業(yè)滲透率的提升。

　　近期，AI產(chǎn)業(yè)鏈公司接連登陸資本市場，首日表現(xiàn)呈現(xiàn)出分化態(tài)勢。芯片企業(yè)沐曦股份-U首日上漲693%，摩爾線程-U上漲425%，壁仞科技上漲76%，智譜首日漲超13%。市場人士分析稱，中國AI投資周期仍處于早期階段。隨著周期的成熟，市場表現(xiàn)將逐步分化，投資者將更清晰地識別出行業(yè)的領先者。

　　外資興趣濃厚

　　從2021年末創(chuàng)立到登陸資本市場，MiniMax用時不到五年，成為國內(nèi)上市速度最快的AI企業(yè)之一。與多數(shù)國內(nèi)AI企業(yè)側重單一模態(tài)不同，MiniMax自創(chuàng)立之初即定位為全模態(tài)大模型公司，專注于整合文本、音頻、圖像、視頻和音樂等多模態(tài)能力。招股書顯示，2025年前9個月公司營收同比增長超170%。業(yè)務覆蓋200多個國家和地區(qū)，累計用戶超2.12億，海外市場收入占比超70%。

　　這樣的成長故事吸引了全球資本的目光。MiniMax成為近期港股市場最受追捧的新股之一。公司引入阿里巴巴、易方達基金等14家基石投資者，名單中不乏外資面孔，既有阿布扎比投資局等主權財富基金，也有韓國最大投行未來資產(chǎn)證券等機構。智譜的認購同樣火爆，公司引入11名基石投資者，涵蓋大型公募基金、私募基金以及外資機構等。

　　“外資對中國AI大模型的興趣度很高�！比疸y證券全球投資銀行部聯(lián)席主管諶戈表示，在全球聚焦AI發(fā)展的背景下，中美兩國已成為該領域的主要參與者。由于字節(jié)跳動、阿里巴巴等頭部企業(yè)的AI業(yè)務尚未獨立上市，市場缺乏可投資標的，這使得MiniMax等獨立的AI企業(yè)具有稀缺價值。

　　外資的熱情背后，是對中國AI產(chǎn)業(yè)長期價值的看好�！皬氖兄狄�(guī)�？矗�中國尚未出現(xiàn)市值過萬億美元的AI或高科技企業(yè)，但隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展和資本市場成熟，未來出現(xiàn)萬億級企業(yè)只是時間問題�！比疸y集團中國區(qū)總裁及瑞銀證券董事長胡知鷙表示，中國AI科技板塊占比仍有較大提升空間，未來很長一段時間內(nèi)都將保持增長勢頭，投資潛力巨大。

　　看好應用層規(guī)�；�落地

　　開年第一周的熱潮過后，更多AI及芯片企業(yè)正排隊沖刺IPO。數(shù)據(jù)顯示，專注“AI數(shù)字員工”的金智維擬依據(jù)港股第18C章規(guī)則上市，已于2025年12月遞交招股書；圖模融合企業(yè)海致科技已通過中國證監(jiān)會備案，計劃赴港IPO。

　　AI產(chǎn)業(yè)鏈上游的芯片企業(yè)同樣動作頻頻，百度旗下的昆侖芯已于1月2日提交了港股上市申請；存儲芯片方面，國內(nèi)最大的DRAM企業(yè)長鑫科技的科創(chuàng)板IPO申請已獲受理，紫光國芯則于1月5日進入北京證券交易所的上市輔導期。

　　沙利文中國總監(jiān)李慶表示，上市募資能在短期內(nèi)緩解企業(yè)資金壓力，支持技術迭代和市場拓展，同時顯示資本市場對尚未盈利但具核心技術壁壘企業(yè)的包容性。但他同時提醒，行業(yè)仍面臨同質(zhì)化競爭和高端算力供應鏈風險，企業(yè)需要在技術創(chuàng)新和商業(yè)模式上持續(xù)突破。

　　政策層面的支持為行業(yè)發(fā)展注入強勁動力。“十五五”規(guī)劃建議提出，加快人工智能等數(shù)智技術創(chuàng)新，突破基礎理論和核心技術，強化算力、算法、數(shù)據(jù)等高效供給。

　　展望未來AI行業(yè)走勢，招商證券研究表示，全球生成式AI行業(yè)正處于商業(yè)化爆發(fā)初期，應用層是推動行業(yè)增長的核心引擎。隨著大模型技術由單一模態(tài)向多模態(tài)及智能體方向演進，AI應用邊界和商業(yè)價值持續(xù)拓展，依托全模態(tài)自研能力及應用端的規(guī)�；�落地，頭部企業(yè)商業(yè)化進展已逐步在收入增長和盈利能力改善中顯現(xiàn)。