華金證券股份有限公司熊軍,宋鵬近期對(duì)豪鵬科技（001283）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《預(yù)計(jì)25年業(yè)績(jī)亮眼，持續(xù)深化ALL IN AI戰(zhàn)略》，給予豪鵬科技增持評(píng)級(jí)。

　　豪鵬科技

　　投資要點(diǎn)

　　全面布局AI端側(cè)硬件應(yīng)用領(lǐng)域，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)亮眼。為把握人工智能消費(fèi)電子升級(jí)的機(jī)遇，公司以前瞻性研發(fā)與可靠交付為基石，持續(xù)推動(dòng)電池技術(shù)迭代與產(chǎn)品升級(jí)，聚焦頭部戰(zhàn)略大客戶(hù)，將技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)份額與盈利能力的提升，開(kāi)拓出增長(zhǎng)新空間。同時(shí)，隨著公司完成產(chǎn)能整合與統(tǒng)一管理，規(guī)模效益逐步顯現(xiàn)，確保未來(lái)有能力交付更多戰(zhàn)略大客戶(hù)的批量訂單。公司AI業(yè)務(wù)已全面覆蓋AIPC、AI眼鏡、AI耳機(jī)、AI玩具、AI服務(wù)器(BBU)及機(jī)器人等多個(gè)場(chǎng)景。其中，AIPC憑借其較高的市場(chǎng)滲透率，已成為當(dāng)前AI業(yè)務(wù)收入的主要貢獻(xiàn)者。公司正處于一個(gè)關(guān)鍵的動(dòng)能轉(zhuǎn)換期，更多新興的AI端側(cè)項(xiàng)目，例如AI眼鏡電池、MR、各類(lèi)機(jī)器人電源方案以及數(shù)據(jù)中心備用電源系統(tǒng)，已經(jīng)陸續(xù)量產(chǎn)出貨。上述項(xiàng)目目前基數(shù)較小，但增長(zhǎng)曲線陡峭，代表未來(lái)核心增量�；�于明確的客戶(hù)量產(chǎn)規(guī)劃，公司預(yù)計(jì)AI相關(guān)業(yè)務(wù)，尤其是高附加值的AI端側(cè)能源解決方案，將在未來(lái)數(shù)年內(nèi)顯著提升整體營(yíng)收比重，并同步推動(dòng)盈利模型優(yōu)化，有望重塑公司的盈利結(jié)構(gòu)與估值體系。2025年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57億元-60億元，同比增長(zhǎng)11.58%-17.45%；歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)在1.95億元–2.20億元，同比增長(zhǎng)113.69%-141.09%。

　　擬募集不超過(guò)8億投向鋼殼疊片/儲(chǔ)能電池項(xiàng)目，與現(xiàn)有產(chǎn)能形成協(xié)同互補(bǔ)。公司擬募集資金總額不超過(guò)8億元，投資項(xiàng)目包括儲(chǔ)能電池建設(shè)項(xiàng)目和鋼殼疊片鋰電池建設(shè)項(xiàng)目。通過(guò)相關(guān)項(xiàng)目實(shí)施，公司將構(gòu)建覆蓋儲(chǔ)能類(lèi)和AI端側(cè)消費(fèi)類(lèi)產(chǎn)品矩陣。(1)鋼殼疊片項(xiàng)目：主要面向AI穿戴類(lèi)高端市場(chǎng)，順應(yīng)人工智能向終端設(shè)備落地的發(fā)展趨勢(shì)。AI端側(cè)設(shè)備對(duì)電池的能量密度、空間適配性及散熱能力提出更高要求，公司已在該領(lǐng)域完成客戶(hù)儲(chǔ)備與產(chǎn)品驗(yàn)證，現(xiàn)有產(chǎn)能無(wú)法滿(mǎn)足未來(lái)市場(chǎng)需求，為把握AI端側(cè)設(shè)備高速增長(zhǎng)機(jī)遇，需提前進(jìn)行產(chǎn)能布局。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后將形成年產(chǎn)約3,200萬(wàn)只鋼殼疊片電池的產(chǎn)能，有效匹配AI端側(cè)設(shè)備對(duì)高能量密度、空間適配性和高安全性的嚴(yán)苛要求。該產(chǎn)能布局可快速響應(yīng)客戶(hù)對(duì)鋼殼電池的交付需求，把握AI硬件產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵窗口期并確立先發(fā)優(yōu)勢(shì)。(2)儲(chǔ)能電池項(xiàng)目：項(xiàng)目緊扣全球能源轉(zhuǎn)型與“雙碳”戰(zhàn)略機(jī)遇，聚焦高增長(zhǎng)、高附加值的儲(chǔ)能應(yīng)用領(lǐng)域，重點(diǎn)滿(mǎn)足戶(hù)用儲(chǔ)能、工商業(yè)儲(chǔ)能、數(shù)據(jù)中心等場(chǎng)景的電池產(chǎn)品需求。全球AIDC儲(chǔ)能市場(chǎng)增長(zhǎng)顯著，戶(hù)用儲(chǔ)能需求因能源穩(wěn)定性與經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)持續(xù)釋放，工商業(yè)儲(chǔ)能在企業(yè)降本增效中發(fā)揮重要作用。目前行業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能緊缺，公司現(xiàn)有產(chǎn)線已滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)行，為保障訂單交付并把握市場(chǎng)新增需求，有必要進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)能。公司現(xiàn)有產(chǎn)能主要覆蓋軟包電池、電池模組及鎳氫電池等產(chǎn)品，整體產(chǎn)能利用率處于合理區(qū)間，受季節(jié)因素影響略有波動(dòng)。項(xiàng)目將建設(shè)儲(chǔ)能電池產(chǎn)線及配套公用工程，系統(tǒng)引進(jìn)攪拌機(jī)、雙層涂布機(jī)、輥壓機(jī)等先進(jìn)自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備，并結(jié)合數(shù)字管理系統(tǒng)，構(gòu)建數(shù)字化和智能化的儲(chǔ)能電池制造體系。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后將形成年產(chǎn)約3GWh儲(chǔ)能電芯的產(chǎn)能。項(xiàng)目的實(shí)施將有效解決公司當(dāng)前產(chǎn)能瓶頸，快速響應(yīng)客戶(hù)對(duì)長(zhǎng)壽命、高安全儲(chǔ)能產(chǎn)品的迫切需求與現(xiàn)有產(chǎn)能形成有效互補(bǔ)，增強(qiáng)公司在AI能源領(lǐng)域的綜合供應(yīng)能力。

　　投資建議：結(jié)合公司最新業(yè)績(jī)預(yù)告，我們調(diào)整公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2025年至2027年?duì)I業(yè)收入分別為59.95/70.77/81.25億元，增速分別為17.3%/18.0%/14.8%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.10/3.62/4.57億元，增速分別130.7%/72.0%%/26.2%；對(duì)應(yīng)PE分別34.8/20.2/16.0�？紤]到公司在小電池整體出貨量及其客戶(hù)群體在行業(yè)里具有口碑，且筆電領(lǐng)域，換機(jī)周期/AIPC帶動(dòng)PC出貨量，公司老客戶(hù)份額提升及各類(lèi)AI領(lǐng)域相關(guān)新大客戶(hù)突破；疊加“電芯+Pack”模式的成本改善及效率提升，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；人工智能發(fā)展不及預(yù)期；募投項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)1家。