【導(dǎo)讀】上汽集團業(yè)績大幅預(yù)增后股價微漲，上市車企集體遭遇市值煩惱

　　1月16日開盤，上汽集團（600104）一度漲超3%，但收盤漲幅僅有0.81%，并且仍處于破凈狀態(tài)。

　　這發(fā)生在上汽集團剛拋出“驚艷”市場的業(yè)績預(yù)告之后。1月15日晚間，上汽集團發(fā)布公告稱，預(yù)計2025年的歸母凈利潤同比增長438%至558%。

　　“我們也覺得難以解釋，（公司）發(fā)的業(yè)績也是還可以的�！鄙掀�集團證券部工作人員向中國基金報記者表示，公司認為在資本市場是被低估了。

　　作為國內(nèi)頭部上市車企，上汽集團遭遇的市值與業(yè)績不匹配問題，也是多家上市車企共同面臨的煩惱。多位車企人士表示，資本市場應(yīng)該重估其所在車企的價值。

　　上汽集團是一家國有控股的上市車企。近年來，從國務(wù)院國資委到各個地方國資委均要求，國有控股的上市公司要加強市值管理。

　　問題在于，國有控股上市車企在資本市場較為弱勢。截至1月16日收盤，上汽集團以1723億元的市值排名國有控股上市車企首位，但比亞迪（002594）的市值達8740億元，兩者差距明顯。

　　投資者頻繁問詢市值管理

　　兩家頭部上市車企仍“破凈”

　　“請問公司如何做好市值管理？”近日，多名投資者在互動平臺提問上汽集團，其所謂市值管理是否停留于口頭上。

　　投資者提出上述問題，主要是基于上汽集團過往的股價走勢。數(shù)據(jù)顯示，2025年上汽集團的股價累計下跌26.37%。

　　同時，上汽集團仍處于破凈狀態(tài)。1月16日其收盤價為14.99元/股，遠低于最近一期歸母凈資產(chǎn)25.71元/股。

　　破凈股是指其收盤價低于最近一個會計年度經(jīng)審計的每股歸母凈資產(chǎn)；而長期破凈股是指其連續(xù)12個月的每個交易日收盤價，均低于最近一個會計年度經(jīng)審計的每股歸母凈資產(chǎn)。

　　長期破凈的兩家A股上市車企，分別是上汽集團、廣汽集團。中國證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》（以下簡稱《第10號指引》）要求，長期破凈公司應(yīng)當披露估值提升計劃。

　　2025年的2月27日、4月30日，廣汽集團、上汽集團分別發(fā)布《2025年度估值提升計劃》，其中上汽集團提到“努力提高公司市值管理績效水平”。

　　如今，上汽集團、廣汽集團仍破凈，截至2026年1月16日收盤，市凈率分別為0.58倍、0.76倍，并且低于所在行業(yè)的平均水平。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2026年1月16日收盤，申銀萬國行業(yè)類（2021）中汽車行業(yè)及細分的乘用車行業(yè)市凈率（整體法），分別為2.92倍、2.23倍。

　　《第10號指引》要求，市凈率低于所在行業(yè)平均水平的長期破凈公司，還應(yīng)在年度業(yè)績說明會上，就其估值提升計劃的執(zhí)行情況進行專項說明。

　　記者就上述事項采訪上汽集團、廣汽集團，但廣汽集團方面予以婉拒。上汽集團證券部工作人員稱，如果股東關(guān)心《估值提升計劃》的執(zhí)行情況，可以在公司業(yè)績說明會上溝通。

　　部分市值管理措施成效不顯著

　　國有控股上市車企面臨兩難

　　面對投資者詢問是否有股份回購計劃，上汽集團1月16日在互動平臺回應(yīng)稱，如有股份回購計劃將及時履行信息披露義務(wù)。

　　自《2025年度估值提升計劃》發(fā)布以來，上汽集團、廣汽集團均未發(fā)布股份回購計劃。

　　《第10號指引》顯示，股份回購是上市公司進行市值管理的重要舉措之一，有助于促進上市公司的投資價值合理反映其質(zhì)量。

　　上汽集團證券部工作人員表示，公司在發(fā)布《2025年度估值提升計劃》之前，已經(jīng)實施了三輪股份回購計劃，但現(xiàn)在來看效果不太理想。

　　公告顯示，上汽集團在2024年完成第三輪股份回購計劃。三輪股份回購計劃，上汽集團合計出資47.47億元。

　　“在當前競爭激烈的市場環(huán)境下，一項舉措能否有立竿見影的成效很重要�！倍啻螀⑴c上市車企市值管理研討的趙雷（化名）稱，頭部上市車企不差錢，但股份回購的成效很難立刻顯現(xiàn)。

　　以上汽集團為例，其當前仍處于破凈狀態(tài)。截至2025年第三季度末，上汽集團的貨幣資金余額達1908.52億元。

　　趙雷表示，如果無法取得立竿見影的效果，那么這個動作有多大意義，在企業(yè)內(nèi)部評估時會大打折扣。

　　目前，長安汽車、北汽藍谷（600733）、一汽解放（000800）、東風(fēng)股份（600006）等國有控股上市車企，已有多年未發(fā)布股份回購計劃，其中長安汽車最近一次完成股份回購計劃是在2012年3月21日。

　　“大家都很關(guān)心市值管理。”一家國有控股上市車企的董辦人員稱。按照現(xiàn)在國資監(jiān)管的要求，市值管理是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的一部分，也是公司管理層的核心績效指標之一，但一項舉措的效果不明顯，可能相關(guān)人員要擔(dān)責(zé)。

　　汽車是一個對資金需求較高的產(chǎn)業(yè)。一位券商分析師表示，汽車屬于重資產(chǎn)行業(yè)，牽涉的產(chǎn)業(yè)鏈較長、覆蓋的產(chǎn)業(yè)面較廣，導(dǎo)致車企每年都有比較高的資本開支。

　　深陷“2000億元市值困境”

　　多位上市車企高管在不同場合提到，其所在上市車企的市值被低估。比如，一位上市車企高管向記者表示：“我們那么多產(chǎn)業(yè)，市值才那么一點�！�

　　在A股、港股上市的大部分車企，市值均在2000億元以下。截至2026年1月16日收盤，比亞迪、賽力斯（601127）、長城汽車（601633）的市值排名上市車企前三，分別達8493億元、2106億元、1862億元。

　　隨著汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展以及生態(tài)融合，多家上市車企布局智駕、三電、芯片，以及機器人、AI等業(yè)務(wù)，部分上市車企將無人駕駛出租車、機器人作為新的增長曲線。

　　部分車企甚至給出規(guī)模目標。比如，廣汽集團拋出“萬億廣汽”的目標，力爭2030年營收達1萬億元，并成為產(chǎn)品卓越、品牌卓著、創(chuàng)新領(lǐng)先、治理現(xiàn)代的世界一流科技企業(yè)。

　　問題在于，上市車企在資本市場為何被低估？

　　多名投資機構(gòu)人士向記者表示，汽車是一個比較辛苦的產(chǎn)業(yè)。當前汽車向新能源、智能化方向快速轉(zhuǎn)型，加上車企之間的競爭越發(fā)激烈，導(dǎo)致投資難度較高。

　　在一位機構(gòu)投資者看來，稀缺度高低是上市公司能否獲得溢價的重要因素。但當前A股、港股的上市車企較多，而特斯拉在美股獲得的關(guān)注度非常高。

　　部分上市車企掌門人預(yù)判，當前國內(nèi)汽車行業(yè)步入決賽階段，預(yù)計要5年時間才會看清基本輪廓，花10年時間才能進入穩(wěn)態(tài)格局。

　　關(guān)注市值管理核心

　　“一定要把經(jīng)營做上來，我覺得這是重中之重�！币患疑鲜熊嚻笸蛾P(guān)人士表示，其了解的上市車企管理層，對于市值管理的核心有明確認知。

　　《第10號指引》顯示，市值管理是指上市公司以提高公司質(zhì)量為基礎(chǔ)，為提升公司投資價值和股東回報能力而實施的戰(zhàn)略管理行為。

　　上述上市車企投關(guān)人士稱，回顧2025年，其參與了幾百場投資機構(gòu)交流會，發(fā)現(xiàn)很多機構(gòu)投資者一直在關(guān)注有潛力的車企，但要看該車企是否迎來發(fā)展拐點。

　　趙雷進一步表示，相比于回購、增持股份等市值管理舉措，一家上市車企如果能打造出一兩款爆款車型，似乎對其市值的影響更為直接。

　　比如，蔚來在2025年7月、8月相繼發(fā)布純電大三排SUV車型樂道L90、全新ES8，隨即在港股、美股的股價迎來10%左右的上漲。

　　蔚來創(chuàng)始人、董事長兼CEO李斌表示，企業(yè)市值的增長最終要回到商業(yè)本質(zhì)，應(yīng)該關(guān)注盈利能力、運營效率等方面的提升。

　　在李斌看來，蔚來內(nèi)部已經(jīng)達成共識，專注汽車主業(yè)，提升運營效率，希望最終能取得超過行業(yè)平均盈利水平的能力。

　　上述上市車企投關(guān)人士稱，如果公司業(yè)績比較好，經(jīng)營質(zhì)量比較高，但股價就是不漲，那就要反思為何資本市場會有這樣的反饋。

　　部分上市車企投關(guān)人士感受到，有別于很多機構(gòu)投資者在觀望，上市車企的散戶股東增加較多，而后者對熱點概念更為關(guān)注。

　　比如，廣汽集團2025年12月2日在港股盤中漲幅一度超10%，并且2025年11月24日至12月2日的累計漲幅超34%。

　　在上述股價異動前夕，廣汽集團管理層透露，計劃2026年實現(xiàn)全固態(tài)電池車型量產(chǎn)。據(jù)悉，全固態(tài)電池一直是資本市場的熱點概念。

　　趙雷表示，上市車企進行市值管理的核心是提升經(jīng)營質(zhì)量。熱點概念只能在短期助力上市車企股價上漲，但主業(yè)沒有發(fā)展好，可能會導(dǎo)致上市車企的股價持續(xù)快速下跌。