繼2024年營收、凈利雙降后，ST絕味（603517）迎來上市后的首次虧損。根據(jù)ST絕味發(fā)布的業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計2025年歸母凈利潤同比由盈轉(zhuǎn)虧。對于業(yè)績預(yù)虧，公司給出了多方面的原因，其中包括經(jīng)營承壓、投資虧損……但在業(yè)內(nèi)人士看來，ST絕味虧損的根本原因是前期“重擴張、輕運營”戰(zhàn)略后遺癥。當(dāng)過去靠門店快速擴張尋求增長的模式不再適用，以ST絕味為代表的鹵味巨頭們正在面臨增長模式轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵考驗。

　　業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧

　　根據(jù)業(yè)績預(yù)告，ST絕味預(yù)計2025年公司全年營收在53億元至55億元，同比下降12.09%至15.29%；預(yù)計歸母凈利潤為-1.6億元至-2.2億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

　　公司將業(yè)績預(yù)虧歸因于多方面的壓力�！皥蟾嫫趦�(nèi)公司經(jīng)營持續(xù)承壓，本期營業(yè)收入有所下降，生產(chǎn)產(chǎn)能未充分釋放，多方面因素綜合影響導(dǎo)致利潤下降。另外，營業(yè)外支出事項增加以及權(quán)益法核算下投資虧損，進(jìn)而對公司本期業(yè)績變動造成較大影響�！�

　　實際上，ST絕味業(yè)績下滑的趨勢在更早些時候已有顯現(xiàn)。財報數(shù)據(jù)顯示，ST絕味2024年營收同比下降13.84%至62.57億元，歸母凈利潤亦同比下降34.04%至2.27億元。對于2024年營收、凈利雙降，公司給出的解釋為“主要系銷售減少”。

　　業(yè)績承壓的同時，ST絕味還因連續(xù)五年少計營收被罰。在2025年9月，ST絕味因2017年至2021年期間未確認(rèn)加盟門店裝修業(yè)務(wù)收入，導(dǎo)致年度報告少計營業(yè)收入，占對應(yīng)年度公開披露營業(yè)收入的比例分別為5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64%，被湖南證監(jiān)局責(zé)令改正，給予警告，并處以400萬元罰款。同時，公司被上海證券交易所公開譴責(zé)，公司股票被實施其他風(fēng)險警示，股票簡稱從2025年9月23日起由“絕味食品”變?yōu)椤癝T絕味”。

　　知名戰(zhàn)略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪認(rèn)為，ST絕味業(yè)績持續(xù)下滑的根本原因在于前期“重擴張、輕運營”的戰(zhàn)略后遺癥。ST絕味主業(yè)雖面臨產(chǎn)能利用率不足、營收下滑的壓力，但尚未陷入實質(zhì)性虧損，而投資端的持續(xù)失血與非經(jīng)常性支出的增加，成為由盈轉(zhuǎn)虧的核心變量。

　　門店擴張戰(zhàn)略“失靈”

　　作為業(yè)績疲軟最直觀的印證，ST絕味的門店擴張步伐也開啟收縮。

　　ST絕味成立于2008年，總部位于湖南長沙，公司主要依靠加盟店銷售休閑鹵制品，于2017年在上交所上市，大規(guī)模的門店擴張是其業(yè)績增長的核心驅(qū)動力。通過連鎖加盟跑馬圈地，ST絕味成為鹵味行業(yè)首家突破萬店規(guī)模的企業(yè)，2019年其門店數(shù)量達(dá)到了10954家，2023年更是攀升至15950家的峰值。

　　不過這種增長沒有持續(xù)下去。在2024年上半年，ST絕味的門店數(shù)量便降至14969家，且2024年年報、2025年半年報均不再披露門店具體數(shù)量，這也被市場普遍解讀為其門店持續(xù)收縮的信號。

　　在鹵味之外，ST絕味還圍繞“構(gòu)建美食生態(tài)”戰(zhàn)略進(jìn)行投資。公開資料顯示，過去數(shù)年，ST絕味投資了廖記棒棒雞、和府撈面、書亦燒仙草等眾多餐飲品牌。但公司的投資收益于2022—2024年間分別虧損0.94億元、1.16億元和1.6億元，三年累計虧損超過3.7億元；在2025年前三季度才實現(xiàn)正增長，期內(nèi)投資收益為0.28億元。

　　盤古智庫高級研究員江瀚表示，ST絕味過度依賴門店數(shù)量擴張的粗放增長模式已觸及瓶頸。鹵味行業(yè)整體進(jìn)入存量競爭階段，消費者對高油高鹽、高價格的休閑鹵味需求疲軟，而ST絕味未能及時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與消費場景適配。“公司戰(zhàn)略重心分散，圍繞餐飲賽道進(jìn)行大量股權(quán)投資，不僅未形成協(xié)同效應(yīng)，反而因投資虧損拖累主業(yè)，削弱了對核心業(yè)務(wù)的資源投入與創(chuàng)新動力，導(dǎo)致競爭力持續(xù)弱化�！彼�進(jìn)一步補充道。

　　細(xì)分賽道尋找增量

　　從已披露的財報數(shù)據(jù)來看，與ST絕味并稱為“鹵味三巨頭”的煌上煌（002695）、周黑鴨業(yè)績也正面臨增長壓力�；蜕匣驮�2025年前三季度錄得增利不增收，公司營收同比下降5.08%至13.79億元，歸母凈利潤同比增長28.59%至1.01億元。周黑鴨則在2025年上半年出現(xiàn)了增利不增收，營收同比下降2.93%至12.23億元；歸母凈利潤同比增長227.96%至1.08億元。

　　面對共同的增長壓力，ST絕味將戰(zhàn)略由“深耕鴨脖主業(yè)，構(gòu)建美食生態(tài)”轉(zhuǎn)向“聚焦鹵味賽道，深耕細(xì)分需求”。布局熱鹵是ST絕味“深耕細(xì)分需求”的舉措之一。2025年11月，其在全國多家分店同步上線了熱鹵產(chǎn)品“絕味熱鹵杯”，以單品試水熱鹵賽道。

　　與此同時，熱鹵賽道迎來了眾多鹵味企業(yè)的相繼布局。2025年6月，周黑鴨在武漢推出熱鹵品牌“三斤拌·小鍋鮮鹵”；久久丫在2025年下半年推出“久久丫·火鍋鮮鹵”的經(jīng)營模式；同年11月，煌上煌在江西南昌紅谷灘區(qū)開出首家“煌上煌熱鹵”店，并表示“將以熱鹵模式為試點建模新鮮鹵味場景并復(fù)制推廣，打造具有煙火氣的新一代新鮮鹵味門店”。多家巨頭相繼入局，ST絕味面臨的競爭并不小。

　　在江瀚看來，熱鹵貼近正餐、現(xiàn)制現(xiàn)售、口味更豐富，契合“餐+飲”融合趨勢，具備場景延伸潛力。但熱鹵對供應(yīng)鏈、門店模型、人員配置要求更高，能否成為新增長點，取決于企業(yè)能否重構(gòu)成本結(jié)構(gòu)并建立差異化壁壘，目前尚處探索期，短期難成主流。

　　詹軍豪表示，鹵味行業(yè)集體降速，本質(zhì)是需求端疲軟、供給端同質(zhì)化競爭與健康消費升級的三重擠壓。熱鹵憑借正餐化屬性、更高客單價與場景拓展能力，具備成為下一個增長點的潛力，但并非唯一破局方向，細(xì)分賽道差異化、產(chǎn)品健康化同樣是重要路徑。

　　就業(yè)績預(yù)虧的相關(guān)問題，北京商報記者向ST絕味發(fā)去了采訪函，但截至發(fā)稿未收到回復(fù)。