東吳證券股份有限公司朱潔羽,易申申,余慧勇,武阿蘭,陳哲曉近期對同力股份進行研究并發(fā)布了研究報告《2025業(yè)績快報點評：受益礦山裝備綠色智能轉型結構性增量，全年業(yè)績同比穩(wěn)增8%》，給予同力股份買入評級。

　　同力股份(920599)

　　投資要點

　　2025全年業(yè)績同比穩(wěn)步增長8%，2025Q4業(yè)績環(huán)比高增51%。公司發(fā)布2025年業(yè)績快報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入65.97億元，同比增長7.37%；利潤總額9.87億元，同比增長7.93%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.58億元，同比增長8.19%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤8.49億元，同比增長9.36%。單季度來看，2025Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.02億元，同環(huán)比增速為+2.20%/+10.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.23億元，同環(huán)比增速為-3.14%/+50.77%。

　　業(yè)績增長原因：新能源、智能化、大型化、國際化四大戰(zhàn)略落地，扣非凈利潤增速領跑營收。1)產(chǎn)品結構升級：在“雙碳”政策及礦山綠色開采要求下，公司新能源產(chǎn)品成為營收增長核心引擎，憑借需求高、單價高、毛利高的特點，推動整體盈利水平提升。同時，不斷推出或換代的大型化產(chǎn)品，適配大型礦山高效開采需求。2)市場布局優(yōu)化：國內市場方面，露天煤礦需求平穩(wěn)，而有色金屬礦開采需求大幅增長；海外市場作為公司未來戰(zhàn)略重心，持續(xù)強化渠道建設與服務能力。3)無人駕駛規(guī)模化：與主流無人駕駛技術公司的多模式戰(zhàn)略協(xié)作，公司無人駕駛車型保持較快增長。4)降本增效：優(yōu)化工藝設計、嚴格費用預算、調整人員配置等措施實現(xiàn)降本增效，規(guī)模化效應逐步釋放。

　　非公路寬體自卸車賽道先發(fā)優(yōu)勢領先，新能源與智能化打開長期成長空間。1)賽道先發(fā)優(yōu)勢領先：公司首創(chuàng)非公路寬體自卸車設計規(guī)范及標準，是國內第一批研發(fā)、生產(chǎn)非公路寬體自卸車的專業(yè)化企業(yè)，歷經(jīng)20余年發(fā)展，在工藝管理、關鍵零部件制造、整機裝配、檢測試驗四方面均處于國內領先水平，能夠滿足多品種小批量大批次的柔性生產(chǎn)需求。2)新能源車型銷售增速可觀：公司是最早研發(fā)新能源產(chǎn)品的企業(yè)之一，技術的積累、產(chǎn)品品質的提升，促使近年來新能源產(chǎn)品市場銷售遙遙領先。公司生產(chǎn)的純電產(chǎn)品、甲醇增程系列產(chǎn)品、CNG動力產(chǎn)品、LNG動力產(chǎn)品等產(chǎn)品市場進展良好，有望打開中長期成長空間。3)無人駕駛規(guī)模化應用：國家政策引導智能礦山建設，當前無人駕駛產(chǎn)品已完全具備大規(guī)模商業(yè)化落地條件，下游客戶關注度高且已有部分開始采購，未來有望成為市場需求重要驅動力。

　　盈利預測與投資評級：考慮公司作為海外市場新進入者，面臨銷售渠道、服務渠道建設難度大及海外市場分散的挑戰(zhàn)，海外進展不及預期，下調公司2025-2027年歸母凈利潤為8.58/9.69/11.16億元(前值為9.55/10.98/12.27億元)，對應動態(tài)PE分別為11/10/9倍。未來伴隨新能源產(chǎn)品與無人駕駛滲透率提升、國內有色礦需求增長與海外市場漸顯成效，公司業(yè)績有望穩(wěn)步增長，維持“買入”評級。

　　風險提示：1)國際貿易風險;2)宏觀經(jīng)濟波動;3)市場競爭加劇。