國金證券：給予南微醫(yī)學買入評級
國金證券股份有限公司甘壇煥,何冠洲近期對南微醫(yī)學進行研究并發(fā)布了研究報告《匯率波動影響短期業(yè)績，長期增長動力充足》，給予南微醫(yī)學買入評級。
南微醫(yī)學(688029)
業(yè)績簡述
2026年2月27日，公司發(fā)布2025年度業(yè)績快報：2025年公司預計實現收入31.91億元，同比+16%；歸母凈利潤5.70億元，同比+3%；扣非歸母凈利潤5.57億元，同比+2%；
2025Q4公司預計實現收入8.10億元，同比+9%；歸母凈利潤0.61億元，同比-40%；實現扣非歸母凈利潤0.49億元，同比-50%。
經營分析
收入穩(wěn)定增長，利潤由于外部因素短期承壓。在外部環(huán)境高度不確定、行業(yè)整體承壓的階段，公司收入逆勢增長主要由海外業(yè)務與新產品雙輪驅動，同時國內業(yè)務保持平穩(wěn)。2025年公司通過深化海外本地化營銷、加快新品上市上量、降本增效等舉措，有效對沖了集采和關稅帶來的短期壓力。與此同時公司利潤增速下降，主要原因包括：(1)止血夾與微波消融針兩大產品集采導致相應產品的毛利率下降；(2)為應對集采，國內渠道采取去庫存策略；(3)海內外投資項目前期調研、中介服務等費用相應增加；(4)Q4人民幣匯率波動幅度加大導致匯兌損失。短期因素影響未來有望逐步減弱。
泰國生產基地逐步投產，海外供應鏈搭建逐步成熟。2026年1月公司泰國制造中心落成。在產品布局上，制造中心構建了“基礎品類+細分場景+區(qū)域專屬”的全維度產品矩陣，覆蓋基礎耗材至高附加值產品，滿足全球不同市場需求，打造一站式醫(yī)療耗材解決方案。制造中心將分階段推進本土化建設，逐步實現原材料采購、生產制造、倉儲物流的全鏈條本地協同，有效提升抗風險能力，有望推動公司海外市場業(yè)務進一步加速。
盈利預測
預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為5.70、7.23、8.98億元，同比+3%、+27%、+24%，現價對應PE為27、21、17倍，維持“買入”評級。
風險提示
醫(yī)�？刭M政策風險；在研項目推進不達預期風險；產品推廣不達預期風險；匯兌風險。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為97.65。
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