東吳證券股份有限公司朱潔羽,易申申,余慧勇,武阿蘭,陳哲曉近期對海能技術進行研究并發(fā)布了研究報告《2025業(yè)績快報點評：行業(yè)回暖與高端產品放量共驅，全年扣非業(yè)績同比+821%》，給予海能技術買入評級。

　　海能技術(920476)

　　投資要點

　　利潤端實現跨越式提升，2025全年扣非業(yè)績同比+821%。公司發(fā)布2025年業(yè)績快報，全年實現營業(yè)收入3.62億元，同比增長16.63%，營收保持穩(wěn)健增長態(tài)勢；利潤端實現跨越式提升，利潤總額4355.55萬元，同比大增622.02%，歸屬于上市公司股東的凈利潤4211.72萬元，同比增長222.20%，扣除非經常性損益的凈利潤3557.01萬元，同比高升821.24%。單季度來看，2025Q4公司實現營業(yè)收入1.35億元，同環(huán)比增速分別為+6.56%/+47.64%；歸母凈利潤2401.09萬元，同環(huán)比增速分別為35.28%/+90.04%。

　　業(yè)績大幅高增原因：行業(yè)回暖與高端產品放量共驅，內生優(yōu)化筑牢盈利根基。1)行業(yè)景氣回暖：國內高端科學儀器行業(yè)迎來多重政策利好，2025年國家科學技術支出突破1.2萬億元，同比+4.8%，為儀器行業(yè)研發(fā)創(chuàng)新筑牢資金根基；超長期特別國債專項支持設備更新，多地將工業(yè)檢測、實驗室儀器納入以舊換新補貼范圍，疊加高端儀器國產制造趨勢顯著，行業(yè)需求整體回暖。2)高端產品布局兌現：公司堅持長期研發(fā)投入，聚焦高端儀器的智能化、數字化升級，推出的有機元素分析儀、液相色譜儀等高端儀器產品的客戶和市場認可度持續(xù)提高，成為營收和利潤提升的重要增長點。3)精益管理提效：在營收增長的同時，公司通過完善數字化管理系統(tǒng)、推進精益管理，釋放規(guī)模效應，2025年公司整體毛利率水平保持穩(wěn)定，研發(fā)、銷售、管理等各項投入總體保持穩(wěn)定，費用端的高效把控推動公司盈利規(guī)模大幅躍升。

　　夯實基本盤與新品成長曲線，全產業(yè)鏈模式厚筑競爭壁壘。1)夯實基本盤：凱氏定氮儀、微波消解儀為公司兩大優(yōu)勢單品，公司是行業(yè)內主要供應商之一，未來公司將圍繞食品等重點領域提供全面、專業(yè)、技術領先的整體解決方案，優(yōu)勢基本盤業(yè)務將為公司業(yè)績提供穩(wěn)定現金流。2)成長性新品：公司切入百億級色譜儀市場，色譜光譜系列產品已成為營收主要增長點，增強業(yè)績彈性。公司液相色譜儀的關鍵性能參數及可靠性、穩(wěn)定性均達到國內先進水平，產品技術達到國外品牌主流產品同等水平；色譜光譜系列中的氣相色譜-離子遷移譜聯用儀產品性能獨特，可廣泛用于多種行業(yè)檢測，市場推廣前景廣闊。3)全產業(yè)鏈運營優(yōu)勢：公司采用全產業(yè)鏈生產運營模式，關鍵部件自產化率水平較高，具備非標采購件的自主設計和定制化能力，對于產品供應鏈的自主掌握程度較高，保障產品質量的可靠性和穩(wěn)定性，成本優(yōu)勢顯著。

　　盈利預測與投資建議：公司2025年業(yè)績高速增長是行業(yè)景氣度提升與內生能力增強的雙重結果，公司在國產高端科學儀器領域的競爭優(yōu)勢凸顯，基本維持2025~2027年公司歸母凈利潤預測為0.42/0.54/0.65億元，對應最新PE為50/39/32倍，維持“買入”評級。

　　風險提示:研發(fā)進度不及預期;市場開拓不及預期;毛利率下滑風險。