群益證券(香港)有限公司趙旭東近期對(duì)步科股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)近5成，給予“買(mǎi)進(jìn)”建議》，上調(diào)步科股份目標(biāo)價(jià)至141.0元，給予增持評(píng)級(jí)。

　　步科股份(688160)

　　業(yè)績(jī)概要：

　　公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2025年全年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.2億元，YOY+32.2%；錄得歸母凈利潤(rùn)0.7億元，YOY+49.1%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.6億元，YOY+58.6%，公司歸母及扣非后凈利潤(rùn)位于業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間的中下部，整體符合預(yù)期。

　　其中，4Q單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.2億元，YOY+42.2%；錄得歸母凈利潤(rùn)0.3億元，YOY+71.8%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.2億元，YOY+98.1%。

　　點(diǎn)評(píng)與建議：

　　2025年收入增長(zhǎng)超3成，扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)近6成：2025年公司全年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.2億元，YOY+32.2%，主因國(guó)內(nèi)機(jī)器人行業(yè)需求快速增長(zhǎng)，全年工業(yè)、服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)28.0%、16.1%，而公司在運(yùn)控、電機(jī)等領(lǐng)域深耕多年，具備顯著領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。盈利方面，公司通過(guò)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)管理，實(shí)施控費(fèi)增效措施，全年扣非后歸母凈利潤(rùn)0.6億元，YOY+58.6%，高于收入增速。

　　公司押注機(jī)器人賽道，收入有望持續(xù)增長(zhǎng)：公司當(dāng)前堅(jiān)持以機(jī)器人部件為核心的1+N發(fā)展戰(zhàn)略，針對(duì)性推出第四代FMK無(wú)框力矩電機(jī)、RD中空驅(qū)動(dòng)器、關(guān)節(jié)模組、iSWV全向舵輪行走模組、iSML伺服輪轂電機(jī)等具身機(jī)器人核心產(chǎn)品，覆蓋雙足/輪式人形機(jī)器人、AMR機(jī)器人等各個(gè)領(lǐng)域。目前公司已經(jīng)和多家頭部機(jī)器人公司合作，2025H1機(jī)器人行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1.5億元，同比增長(zhǎng)55.0%。我們認(rèn)為，2026年人形機(jī)器人進(jìn)入快速量產(chǎn)期，將為公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)動(dòng)能。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：上調(diào)2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025、2026、2027公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.7、1.0、1.4億元(此前分別為0.7、1.0、1.2億元)，yoy分別為+50.0%、+39.2%、+36.5%，EPS分別為0.8、1.1、1.5元，當(dāng)前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為150、108、79倍，維持公司“買(mǎi)進(jìn)”的投資建議。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、人形機(jī)器人不及預(yù)期、制造業(yè)景氣回落

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：