西南證券股份有限公司錢偉倫近期對翰博高新（301321）進行研究并發(fā)布了研究報告《擬收購韓國東進中國資產，有望成為濕電子化學品黑馬》，給予翰博高新買入評級。

　　翰博高新

　　投資要點

　　事件：公司發(fā)布公告，董事會審議通過《關于參股公司收購資產的議案》，公司參股公司合肥芯東進(參股比例45.4545%)擬收購韓國東進及其全資子公司香港東進共同投資設立的SPV70%股權，交易核心資產是東進以境內9家目標公司100%股權以及韓國東進在中國擁有的100%所有權的24項專利之100%所有權或50%所有權，目標股權轉讓價款為1.421億美元。本次參股公司芯東進實施資產收購，是公司把握濕電子化學品行業(yè)機遇并推進戰(zhàn)略升級的關鍵布局，核心圍繞半導體領域優(yōu)質資產整合與高附加值新材料賽道拓展展開，與公司產業(yè)鏈延伸、業(yè)務結構優(yōu)化的長期發(fā)展規(guī)劃高度契合。

　　公司有望依托韓國東進先進技術與管理，成為國內濕電子化學品黑馬企業(yè)。1、韓國東進為全球濕電子化學品領導者之一，中國工廠是其重要組成部分：東進世美肯于1967年在韓國成立，以發(fā)泡劑起家，1983年在韓國國內政策支持下開發(fā)半導體用光刻膠及濕電子化學品，主導了韓國電子材料的國產化，后進入中國市場，建設中國工廠。2、公司有望憑此收購成為國內濕電子化學品行業(yè)黑馬：根據公司公告，此次收購的主體合肥芯東進是公司與產業(yè)投資機構初芯集團聯合成立的公司，公司為參與此次收購唯一產業(yè)方，后續(xù)有望成為韓國東進中國資產的運營主體，此次收購暫定包括北京東進、四川東進、啟東東進等在內的9家韓國東進中國工廠，2024年合計總資產14.4億元，營業(yè)收入14.7億元，凈利潤0.93億元，2025年1-10月合計總資產14.6億元，營業(yè)收入13.0億元，凈利潤1.08億元。根據公開工商信息顯示，此9家中國工廠主營包括蝕刻液、顯影液、稀釋液等濕電子化學品和專用電子材料，所擁有專利技術包括蝕刻液等濕電子化學品，也包括光刻膠(光敏樹脂組合物)等專用電子材料。

　　功能性濕電子化學品國產高端化持續(xù)進行，行業(yè)有望迎量價齊升。根據中國化信咨詢數據，2024年我國在半導體集成電路市場，整體濕電子化學品國產化率約37%，當前我國高端濕電子化學品仍待突破。量的層面上看，一方面，未來顯示面板產量有望穩(wěn)定增長，集成電路有望隨AI等新興產業(yè)快速增長；另一方面，OLED面板和先進制程12英寸晶圓的功能性濕電子化學品用量將成倍提升；價的層面上看，海外高端濕電子化學品價格明顯領先于國內，根據相關公司公告，2023年臺灣顯影液龍頭三�；�工功能性濕電子化學品價格高于國內龍頭格林達（603931）50%以上。隨著我國濕電子化學品高端化持續(xù)推進，我國濕電子化學品價格有望逐步上升。

　　公司顯示模組主業(yè)有望迎來反轉。行業(yè)層面上看：1、2026年，隨著世界杯賽事的需求驅動以及日臺韓顯示面板企業(yè)稼動率的降低，顯示面板行業(yè)有望迎來修復周期，帶動背光顯示模組行業(yè)修復。2、長期來看，車載顯示和AI PC有望進一步拉動顯示面板行業(yè)需求，也將長期帶動背光顯示模組行業(yè)需求提升。公司層面上看：1、產線逐步放量，有望攤薄成本。根據公司公告，2025H1公司車載顯示滁州工廠營收大幅提高，凈利潤顯著改善，帶動公司Q2業(yè)績扭虧為盈，我們認為公司業(yè)績有望迎反轉拐點。2、公司費用率大幅下降，2025年前三季度，伴隨營收大幅增長，公司銷售/管理/財務費用率顯著降低，三費率同比降低1.64pp，隨著公司費用管理能力的提高，未來費用率有望繼續(xù)降低；另一方面，公司新產線投資結束后，有望逐步償還有息負債，進一步降低財務費用。

　　盈利預測與投資建議。調整盈利預測，預計2025-2027年EPS分別為-0.44元、0.81元、1.16元(此前分別為0.05、0.84、1.17元)，維持“買入”評級。

　　風險提示：原材料價格波動風險；下游需求不及預期風險；收購變動風險。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為25.2。