新快報(bào)訊記者張曉菡?qǐng)?bào)道日前，格米萊控股有限公司(下稱“格米萊”)遞表港交所，沖刺港交所主板。近年來，隨著國內(nèi)咖啡消費(fèi)升級(jí)，膠囊咖啡機(jī)等細(xì)分市場(chǎng)份額下滑，來自佛山順德、專注于意式咖啡機(jī)研發(fā)與生產(chǎn)的格米萊憑借前瞻性品類布局，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。然而，高增長(zhǎng)背后仍存在“重營(yíng)銷、輕研發(fā)”、現(xiàn)金分紅高企以及短期償債壓力等潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　家用意式咖啡機(jī)價(jià)格兩年翻倍

　　格米萊的經(jīng)營(yíng)歷史可追溯至2011年順德成立的科銳瑪電器，彼時(shí)，中國咖啡市場(chǎng)尚處于啟蒙階段，海外市場(chǎng)膠囊、滴漏式咖啡機(jī)為主流品類，格米萊選擇避開熱門路徑，選擇了意式咖啡機(jī)領(lǐng)域。

　　隨著近年來消費(fèi)者偏好的轉(zhuǎn)變，膠囊咖啡機(jī)等特定細(xì)分市場(chǎng)份額下降，意式咖啡機(jī)需求則出現(xiàn)上升，格米萊業(yè)績(jī)隨之大增。據(jù)弗若斯特沙利文資料，以2024年收入計(jì)，格米萊為中國咖啡機(jī)市場(chǎng)第二大品牌、國內(nèi)第一大咖啡機(jī)品牌，亦為中國半自動(dòng)意式咖啡機(jī)行業(yè)第一大咖啡機(jī)品牌。

　　具體而言，2023年至2025年前三季度，格米萊分別實(shí)現(xiàn)收入3.08億元、4.98億元和4.49億元，期內(nèi)利潤(rùn)及全面收益總額為2200.5萬元、4000.5萬元、5397.2萬元，公司毛利率為41.9%、40.5%、44.1%，維持在較高水平。

　　業(yè)績(jī)亮眼的背后，是公司產(chǎn)品熱銷及高端化趨勢(shì)明顯。數(shù)據(jù)顯示，格米萊主力產(chǎn)品“家用意式咖啡機(jī)”近年來售價(jià)持續(xù)上漲，2023年該產(chǎn)品均價(jià)為781元，到2025年前三季度其均價(jià)已漲至1680元。

　　分紅總額超過同期利潤(rùn)總額

　　在高速增長(zhǎng)的光環(huán)下，格米萊也面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)。首先，公司存在“重營(yíng)銷、輕研發(fā)”的結(jié)構(gòu)性問題。2023年至2025年前三季度，格米萊銷售費(fèi)率分別為20.21%、21.95%、21.12%，同期的研發(fā)費(fèi)用率卻呈逐年下降趨勢(shì)，分別為6.71%、4.09%和3.75%。也就是說，在去年前三季度，格米萊每收入100元，就有約21元用于營(yíng)銷，而用于技術(shù)研發(fā)的資金則不足4元。在全自動(dòng)智能咖啡機(jī)成為新興賽道并快速發(fā)展的背景下，這樣的研發(fā)投入顯然難以支撐公司在技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)上的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　或許意識(shí)到了這一點(diǎn)，本次IPO中，格米萊計(jì)劃將募資用于生產(chǎn)設(shè)施的擴(kuò)建及數(shù)字化、品牌營(yíng)銷及服務(wù)體系開發(fā)等方面，并擬用于提升研發(fā)能力，包括產(chǎn)品智能化升級(jí)、重點(diǎn)招募專精于機(jī)械工程與智能系統(tǒng)工程的人才等。

　　需指出的是，在擬募資進(jìn)行發(fā)展的同時(shí)，格米萊也進(jìn)行了“清倉式分紅”。2023年至2025年前三季度，格米萊分別分紅2500萬元、2500萬元、8000萬元的分紅，總金額達(dá)1.3億元，這一金額甚至超過了同期利潤(rùn)總額，其中近半分紅將進(jìn)入實(shí)控人謝建萍口袋。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，公司的短期償債能力有所下降，流動(dòng)負(fù)債從2023年的1.09億元增至截至2025年11月底的約1.65億元，而流動(dòng)資產(chǎn)凈值僅從2165.4萬元增至2824.9萬元，短期償債能力承壓。