群益證券(香港)有限公司朱吉翔近期對(duì)瀾起科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025業(yè)績(jī)高增，AI需求增長(zhǎng)迅速》，上調(diào)瀾起科技目標(biāo)價(jià)至185.0元，給予增持評(píng)級(jí)。

　　瀾起科技(688008)

　　結(jié)論與建議：

　　谷歌或?qū)⒃赥PU v8中采用基于光互聯(lián)的外部DRAM內(nèi)存池架構(gòu)，替代HBM內(nèi)存。此舉有望動(dòng)態(tài)調(diào)整性能幷重塑IDC供應(yīng)鏈，推動(dòng)CXL互聯(lián)芯片需求爆發(fā)。公司作為CXL芯片的全球龍頭將直接受益于產(chǎn)業(yè)需求的增長(zhǎng)。

　　展望未來(lái)，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠如阿里、騰訊、字節(jié)都已進(jìn)入算力軍備競(jìng)賽的關(guān)鍵時(shí)期，預(yù)計(jì)未來(lái)三年國(guó)內(nèi)算力需求將實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。因此，DRAM行業(yè)迎來(lái)了新的發(fā)展契機(jī)。瀾起作為國(guó)內(nèi)內(nèi)存接口芯片的龍頭，將充分受益于AI浪潮對(duì)于高速存儲(chǔ)需求的拉動(dòng)。其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間將進(jìn)一步打開(kāi)。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2028年P(guān)E38倍，維持買進(jìn)建議。

　　 CXL互聯(lián)芯片市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，行業(yè)龍頭率先收益：谷歌可能在TPU v8世代拋棄HBM高帶寬內(nèi)存，轉(zhuǎn)向基于光互聯(lián)的外部DRAM內(nèi)存池架構(gòu)，我們認(rèn)為此舉不僅能動(dòng)態(tài)調(diào)整性能，還可能重塑IDC硬件供應(yīng)鏈格局。其中，作為內(nèi)存池化基礎(chǔ)的芯片CXL芯片(提供擴(kuò)展通道及內(nèi)存池化共享)其需求將高速成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2030年CXL互聯(lián)芯片市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)17億美元，2025-2030CAGR超過(guò)170%，公司作為CXL芯片的全球龍頭，在內(nèi)存擴(kuò)展控制器領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，已經(jīng)完成技術(shù)突破和內(nèi)存廠商的合規(guī)認(rèn)證，將直接受益于產(chǎn)業(yè)需求的增長(zhǎng)。

　　2025營(yíng)收、凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)：公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.56億元，同比增長(zhǎng)49.94%，毛利率為62.2%，較上年提升4.1個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)歸凈利潤(rùn)22.36億元，同比增長(zhǎng)58.4%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)20.22億元，同比增長(zhǎng)61.95%。分季度來(lái)看，4Q25公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14億元，同比增30.9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6億元，同比增39.1%，扣非后凈利潤(rùn)5.54億元，同比增長(zhǎng)48%。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。受益于AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，行業(yè)需求旺盛，公司互連類芯片出貨量顯著增加，推動(dòng)公司2025年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較上年同期實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，公司互連類芯片產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)銷售收入51.39億元，較上年度增長(zhǎng)53.43%，產(chǎn)品線毛利率為65.57%，較上年度提升2.91個(gè)百分點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)：。預(yù)計(jì)公司2026-28年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)31.2億元、39.2億元和49.9億元，YOY分別增長(zhǎng)40%和、25%和25%，EPS分別為2.56元、3.21元和4.00元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)26-28年P(guān)E分別為59倍、47倍和38倍，考慮到AI產(chǎn)業(yè)對(duì)于內(nèi)存接口芯片與運(yùn)力芯片巨大的需求量，給與買進(jìn)的評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)存市場(chǎng)需求不及預(yù)期。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為144.95。