國(guó)信證券發(fā)布研報(bào)稱，12月下旬，美國(guó)對(duì)委內(nèi)瑞拉封鎖，歐盟對(duì)俄影子艦隊(duì)實(shí)施新制裁，引發(fā)市場(chǎng)供應(yīng)擔(dān)憂，疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，油價(jià)連續(xù)上漲，12月末美烏計(jì)劃再次舉行會(huì)晤，俄烏和平協(xié)議或加劇供應(yīng)過(guò)剩擔(dān)憂，油價(jià)震蕩下跌。全球外部環(huán)境急劇變化，同時(shí)俄烏、美伊以及美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”政策均存在較大不確定性，但考慮到OPEC+較高的財(cái)政平衡油價(jià)成本，以及美國(guó)頁(yè)巖油較高的新井成本，預(yù)計(jì)2026年布倫特油價(jià)中樞在55-65美元/桶，2026年WTI油價(jià)中樞在52-62美元/桶。

　　國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

　　12月油價(jià)回顧

　　2025年12月布倫特原油期貨均價(jià)為61.6美元/桶，環(huán)比下跌2.0美元/桶，月末收于60.9美元/桶；WTI原油期貨均價(jià)57.9美元/桶，環(huán)比下跌1.6美元/桶，月末收于57.4美元/桶。

　　12月上旬，俄羅斯友誼輸油管道遭襲擊，俄烏和平計(jì)劃陷入僵局，加之美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期上升，油價(jià)震蕩上行；12月中旬，IEA稱明年供應(yīng)過(guò)剩規(guī)模較大，多方進(jìn)行會(huì)談推進(jìn)俄烏和平協(xié)議，市場(chǎng)擔(dān)憂供應(yīng)過(guò)剩加劇，油價(jià)下跌并觸及年內(nèi)低點(diǎn)；12月下旬，美國(guó)對(duì)委內(nèi)瑞拉封鎖，歐盟對(duì)俄影子艦隊(duì)實(shí)施新制裁，引發(fā)市場(chǎng)供應(yīng)擔(dān)憂，疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，油價(jià)連續(xù)上漲，12月末美烏計(jì)劃再次舉行會(huì)晤，俄烏和平協(xié)議或加劇供應(yīng)過(guò)剩擔(dān)憂，油價(jià)震蕩下跌。

　　油價(jià)觀點(diǎn)判斷

　　供給端：OPEC+宣布2026年第一季度暫停增產(chǎn)：OPEC+在2025年4月-9月將220萬(wàn)桶/日自愿減產(chǎn)完全退出，并在2025年9月7日OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議決定在12個(gè)月內(nèi)提前解除2023年4月達(dá)成的166萬(wàn)桶/日自愿減產(chǎn)協(xié)議，2025年10月-12月分別增產(chǎn)13.7萬(wàn)桶/日，但11月30日的OPEC+會(huì)議中，由于季節(jié)性原因，OPEC+決定暫停2026年第一季度的增產(chǎn)計(jì)劃。

　　需求端：國(guó)際主要能源機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2025年原油需求增長(zhǎng)83-130萬(wàn)桶/天，預(yù)計(jì)2026年原油需求增長(zhǎng)86-138萬(wàn)桶/天：根據(jù)OPEC、IEA、EIA最新12月月報(bào)顯示，2025年原油需求分別為105.14、103.85、103.94百萬(wàn)桶/天，分別較2024年增加130、83、114萬(wàn)桶/天，2026年原油需求分別為106.52、104.71、105.17百萬(wàn)桶/天，分別較2025年增加138、86、123萬(wàn)桶/天。

　　2025年9月七部委聯(lián)合發(fā)布《石化化工行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案(2025-2026年)》，我國(guó)煉油行業(yè)產(chǎn)能整體過(guò)剩，老舊裝置產(chǎn)能龐大，老舊裝置以主營(yíng)煉廠居多，《方案》指出石化領(lǐng)域嚴(yán)格執(zhí)行新建煉油項(xiàng)目產(chǎn)能減量置換要求，嚴(yán)控新增煉油產(chǎn)能，科學(xué)調(diào)控乙烯、對(duì)二甲苯新增產(chǎn)能投放節(jié)奏，疊加“反內(nèi)卷”政策信號(hào)明確的推動(dòng)，預(yù)計(jì)煉油煉化行業(yè)供給側(cè)將得到有力優(yōu)化。

　　此外，全球外部環(huán)境急劇變化，同時(shí)俄烏、美伊以及美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”政策均存在較大不確定性，但考慮到OPEC+較高的財(cái)政平衡油價(jià)成本，以及美國(guó)頁(yè)巖油較高的新井成本，預(yù)計(jì)2026年布倫特油價(jià)中樞在55-65美元/桶，2026年WTI油價(jià)中樞在52-62美元/桶。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　原材料價(jià)格波動(dòng)；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)；下游需求不及預(yù)期等。