中金發(fā)布研報(bào)稱，再次覆蓋中國中藥(00570)給予中性評級(jí)，目標(biāo)價(jià)2.40港元，對應(yīng)26/27年34.5/16.3倍。目前，公司已構(gòu)建起以中藥配方顆粒為核心，涵蓋中藥材生產(chǎn)、中藥飲片、中成藥和中醫(yī)藥大健康產(chǎn)品的布局。長期以來國藥集團(tuán)通過兼并收購助力其打通全產(chǎn)業(yè)鏈。

　　中金主要觀點(diǎn)如下：

　　政策支持中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展

　　2021年1月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于加快中醫(yī)藥特色發(fā)展的若干政策措施》，該行認(rèn)為政策對中醫(yī)藥發(fā)展支持力度不斷加大，中醫(yī)藥服務(wù)體系有望不斷完善。“十五五”規(guī)劃方面，政策有望推動(dòng)中醫(yī)藥進(jìn)一步發(fā)展。公司在中藥產(chǎn)業(yè)鏈有良好布局，業(yè)務(wù)正處于調(diào)整期。2024-2026年受配方顆粒集采等政策影響，該行預(yù)計(jì)公司主營業(yè)務(wù)處于調(diào)結(jié)構(gòu)時(shí)期，公司正在進(jìn)行營銷改革和業(yè)務(wù)再梳理，推進(jìn)各個(gè)板塊協(xié)同發(fā)展。

　　加強(qiáng)科技創(chuàng)新體系建設(shè)

　　目前，公司為了應(yīng)對集采和醫(yī)�？刭M(fèi)等行業(yè)政策，挖掘內(nèi)生潛力，重點(diǎn)圍繞中藥創(chuàng)新藥與中成藥二次開發(fā)，穩(wěn)步推進(jìn)中藥各個(gè)板塊協(xié)同發(fā)展。該行認(rèn)為研發(fā)有望提升公司學(xué)術(shù)競爭力以及加強(qiáng)新產(chǎn)品儲(chǔ)備能力。

　　與市場的最大不同

　　市場擔(dān)憂集采導(dǎo)致盈利下降，該行認(rèn)為公司正在積極加強(qiáng)營銷改革和循證醫(yī)學(xué)研究，長期看費(fèi)用率可控。潛在催化劑：營銷改革實(shí)現(xiàn)成效，中藥新藥研發(fā)取得新突破。

　　盈利預(yù)測與估值

　　該行預(yù)計(jì)公司25-27年EPS分別為-0.11元/0.06元/0.13元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)26/27年31.0/14.7倍P/E�？紤]公司業(yè)務(wù)處于調(diào)整期及26/27年P(guān)E高于港股中藥股平均值，再次覆蓋給予中性評級(jí)和2.40港元目標(biāo)價(jià)(對應(yīng)26/27年34.5/16.3倍P/E)，有11.1%上行空間。

　　風(fēng)險(xiǎn)提醒

　　產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)，原料成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇不及預(yù)期，營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)天數(shù)上升風(fēng)險(xiǎn)，配方顆粒業(yè)務(wù)調(diào)整速度超預(yù)期，盈利能力超預(yù)期，公司研發(fā)新品類。